核心要点

　　高盛称，受炼油产能受限 ，同时政府与企业补库带动消费回暖双重因素影响
，柴油费用 或将高位运行至 2027 年 。

　　高盛亚太自然资源研究联合负责人尼基尔・班达里周一在节目《亚洲财经论坛》中表示：“我们需要成品油费用 维持足够高位 ，使明年需求持续受到一定程度的抑制
。”

　　该行认为，必须保持柴油高价 ，才能防止复苏的需求压垮本就捉襟见肘的炼油产能。

　　高盛预测：全球柴油、航空煤油裂解价差（成品油相对原油的溢价）2027 年均值将超过每桶 40 美元，远高于约 20 美元的常规水平 。

　　即便该行预期
，随着霍尔木兹海峡原油运输逐步恢复正常，布伦特原油费用 将企稳在每桶 80 美元附近 ，上述高价仍将出现
。

　　班达里指出：“倘若明年需求出现反弹
，全球炼油体系或将被迫达到过去二十年来比较高 开工率。 ”

　　券商里昂证券资源与能源分析师巴登・穆尔表示，近期需求走弱 ，并不代表需求出现永久性萎缩 。

　　穆尔在发给 的邮件中写道：“成品油的底层需求基本完好
。
” 他补充
，市场参与者是通过库存管控 、动用储备
、缩减消费以及优化炼油装置来实现市场供需平衡。 他还提到，想要在满足当下需求的同时完成全球库存回补 ，比较多 可能需要两年时间 。

　　承压的供应端

　　高盛指出
，回暖的成品油需求，还将与紧张的炼油网络形成冲突。

　　该行预计 2026 年炼油产能将继续 “负增长” ，中国以外地区炼油产能预计每天 缩减约 30 万桶
。

　　根据高盛 9 月 21 日发布的《全球炼油超级周期》报告测算
，2026 年末成品油库存天数或将低于 2015 年以来的最低库存可用天数。

　　班达里称，中东地区约每天 200 万桶的炼油产能仍处于停工状态；俄罗斯炼油设施受损 ，进一步收紧了柴油供给 。 他补充，美国炼油厂此前一直以高负荷运转
，来对冲全球产能下滑，但后续必须开展积压已久的检修维护 ，这会阶段性压低炼油开工水平
。

　　海湾地区原油出口回暖
，预计也无法实质性改善成品油供给，相关成品油货运仍受到限制。

　　七国集团上周五达成协议 ，计划在四个月内释放原油及成品油储备
，其中要在最初 20 天内 “提前大规模投放柴油储备 ”，班达里发表上述观点正是在此消息之后 。 该消息公布后 ，柴油费用 应声下跌 5.75%
。

　　但专家并不看好新增储备投放能够改善成品油供给、实现长期降价。

　　有业内人士周一表示
，应急储备 “或许只能帮我们撑过这个冬天
”，解决不了长期供应难题 。

　　里昂证券的穆尔称：“应急释放储备只能解决流动性问题 ，无法解决库存的根本矛盾
。” 投放储备只是争取缓冲时间
，本质是消耗现有库存而非重建库存，反而会让补库成为长期的需求来源。

　　科法斯亚太区首席经济学家奥・伯纳德对此表示认同 。他在发给 的邮件评论中提到 ，这类储备释放带来的影响是 “暂时性的，而非结构性的 ”
。