来源：新财渤社

　　文\明烁

　　浙江恒业电子股份有限公司（以下简称“恒业股份”）于10月12日回复北交所首轮问询
。

　　据招股书，公司为家族控股96%：陈秀银直接持股63.40% ，通过员工持股平台平湖恒旺间接控制5.85%
，合计控制69.25%；第二大股东邵安强持股26.93%，系陈秀银姐姐陈秀月之子。两位亲属合计控制超过96%的股份 。而这段家族控盘的历史 ，还要追溯到2012年那场由外甥张鹏飞控制的泰昌集团“代为收购 ”的股权腾挪
，北交所首轮问询函已明确追问“是否构成股权代持与解除
”
。更早之前，2001年入股的平湖群益职工持股会 ，穿透后出资人数多达250人
，明显突破200人监管红线，最终依靠一纸“不属于非法公开发行证券”的政府确认函过关。

　　财务数据方面 ，报告期内公司营收从3.83亿元增至4.48亿元
，扣非归母净利润却从1.19亿元跌至9770.65万元，降幅达17.96% 。毛利率常年维持在44.88%
、47.80%、41.99% ，高出同行平均五到八个百分点；研发费用率仅4.25%至5.39%，同行业平均为6.55%至7.09%
，2025年国网中标份额在五家可比公司中排名倒数第二
。研发投入低于同行 、市场份额小于同行
、毛利率却显著高于同行。

　　家族控股96%

　　恒业股份的前身恒业有限于1995年5月设立，由平湖市电力实业总公司、嘉兴电力局物资贸易总汇 、珠海经济特区恒通电能仪表公司三家国有或集体所有制企业共同出资组建 。

　　从1995年设立至2012年被泰昌集团收购 ，恒业有限的控制权在平湖电力实业
、光明实业、上海丹阳 、浙江加益等多个主体之间频繁更迭
，期间还曾涉及平湖市供电局及其职工集体的实际控制
。

　　2001年2月，平湖群益入股恒业有限 ，其持有公司股权期间出资人数多达250人
，参与者涵盖了平湖市供电局的全民和集体在职正式职工，穿透后实际股东人数明显突破了200人的监管红线。根据全国股转公司的问询要求 ，公司须逐项说明职工持股会是否已清理完毕
、清理过程的合法合规性、以及是否存在持股会纠纷 。

　　公司最终取得了平湖市人民政府出具的确认函
，认定相关情形“不属于非法公开发行证券 ”，且已规范清理完毕
。

　　2012年2月至8月 ，泰昌集团受陈秀银 、邵安强委托先行收购公司控制权
，公司给出的理由是“电力系统对收购方存在相关要求
”。而泰昌集团恰恰是陈秀银的外甥张鹏飞控制的企业，陈秀银本人2002年至2021年期间还担任泰昌集团副总裁 。北交所首轮问询函明确要求公司说明“前述交易的实质是否构成股权代持与解除”。

　　截至公开转让说明书签署日 ，陈秀银直接持有公司63.40%的股权，通过平湖恒旺间接控制5.85%
，合计控制69.25%的股权
。第二大股东邵安强持股26.93%，系陈秀银姐姐陈秀月之子 ，也就是陈秀银的外甥。仅这两位亲属就控制了超过96%的股权 。

　　管理层配置上
，总经理陈文华1963年出生，曾在杭州百富电子担任技术副总裁 ，2013年接手公司运营；副总经理兼董秘邹旭峰则有国网浙江嘉善供电公司高层副职的从业经历
。团队中兼具技术背景与电网系统人脉
，配置尚算均衡，但69.25%的绝对控股意味着中小股东在重大决策中的话语权极为有限 ，关联交易
、利润分配等关键事项的制衡机制值得审慎评估。

　　营收涨11%利润跌18%

　　报告期内
，恒业股份营业收入分别为3.83亿元、4.02亿元和4.48亿元 。然而，扣非后归母净利润却从2024年的1.19亿元跌至2025年的9770.65万元 ，降幅达17.96%
。营收增长11.29%的同时利润反向下滑。公司对此给出两个解释：电表中标费用 整体下滑
，以及南方电网订单占比从2%急升至27%导致毛利被拉低 。

　　恒业股份报告期内的毛利率分别为44.88% 、47.80%和41.99%，而同行业可比公司平均水平仅为38.79%、39.38%和37.11%
。每年高出五到八个百分点。

　　公司研发费用率仅为4.25%
、4.57%和5.39% ，明显低于同行业可比公司平均的6.55%、7.09%和6.86% 。与此同时，2025年国家电网中标份额在五家可比公司中排名倒数第二
。研发投入低于同行 、市场份额小于同行
，毛利率却显著高于同行。公司的解释是产品结构
、自主生产程度和内外销区域差异所致 。

　　2025年，恒业股份对南方电网的销售收入从上一年的802.55万元飙升至1.22亿元 ，与此同时
，南方电网也首次跻身公司前五大供应商名单。同一家企业既是重要客户又是供应商
。

　　此次IPO公司拟募集资金6.09亿元，而截至2025年末公司资产总额仅为5.53亿元 ，募资额达到资产总额的1.1倍。具体用途包括生产基地扩建3.38亿元、研发中心升级0.53亿元 、营销网络建设0.68亿元
，以及补充流动资金1.5亿元 。

　　值得一提的是，2023年和2025年公司分别分红3300万元和7009.86万元 ，两年合计分掉约1.03亿元
，同期归母净利润合计约2.1亿元，分红比例接近一半
。