铜：

　　（展大鹏 ，从业资格号：F3013795；交易询问 资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走弱
，国内精炼铜现货进口持续关闭，Comex-LME铜价差降至140美元/吨附近 。宏观方面 ，美国劳工部数据显示，9月CPI同比上涨3.7%
，为五个月来最大涨幅，高于预期值3.6%和前值3.4%；核心CPI同比上涨2.6% ，同样超出预期的2.5%
，创五个月来最快涨幅；数据表明美国通胀压力的持续性超出市场此前预判，投资者上调对美联储10月加息的押注 ，10月加息概率升至50%
，同时预计到2027年底美联储还将累计再加息三次
。美联储最新褐皮书显示，美国企业面临的费用 压力正在加剧 ，高油价带来的成本上涨已渗透至多个地区
，关税、其他大宗商品及保险成本也持续推高企业支出；美国经济整体增长温和，就业市场变化有限 ，消费者对费用 上涨愈发敏感。国内方面
，中国9月CPI同比涨幅扩大至0.9%，PPI同比涨5.0%；9月以美元计价出口同比增36.3% ，远超预期的25.7%，进口增31%
，贸易顺差1335.3亿美元 。库存方面，LME铜库存下降1650吨至228000吨；Comex铜库存增加595吨至715115吨；SHFE铜仓单增加14050吨至23457吨 ，BC铜仓单维持3579吨。需求方面
，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱 ，现货维系升水结构
。美联储10月加息预期快速走高
，导致宏观情绪骤然偏紧，影响全球风险资产走势 ，铜价跟随走弱。不过
，当前焦点仍然在于美国精炼铜进口关税政策方面，白宫至今未就关税作出最终决定 ，美铜相对伦铜维持100~200美元/吨左右的升水结构
，这导致精炼铜贸易套利边际效益减弱，但也导致美铜不会大幅流出 。在这种格局打破之前 ，非美地区铜库存短缺问题推动铜价维持震荡走势，一旦格局出现变化
，趋势或也将显现
。

　　镍不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍跌0.03%报15530美元/吨 ，沪镍跌0.64%报117690元/吨。库存方面
，LME库存增加150吨至282654吨，SHFE 仓单增加486吨至93267吨 。升贴水来看 ，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持200元/吨
。消息面
，10月6日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）表示 ，2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快
，并承诺公平决定镍矿石生产配额，其目标是在法规截止期限前发放2027年镍矿石RKAB ，避免评估拖到最长期限
，争取早期完成。10月7日，印尼下游化与能源转型统筹部长兼能矿部长表示 ，政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令，尽管相关暂停政策已在2025年第28号政府条例中有所规定 。10月8日
，印尼总统普拉博沃·苏比安托前往北马鲁古省中哈马黑拉，在PT Indonesia Weda Bay Industrial Park（IWIP）启动总值102亿美元（约合180万亿印尼盾）的下游化项目
。基本面来看 ，镍矿费用  、升水及硫磺费用 环比走弱
，而受气候
、电力等压力，10月产业链部分环节存在减产情况 ，但当前减产对库存方面的反馈并不多。配额增量和理论成本支撑走弱压力犹在
，短期或低位震荡运行，但需关注供给端减产变量、印尼政策 ，并警惕宏观扰动 。

　　氧化铝电解铝铝合金：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝AO2701收于2593元/吨，跌幅1.59%
。持仓增仓22662手至30.4万手。隔夜LME收于2987美元/吨 ，跌幅1.57%
，库存降低250吨至23.84万吨 。沪铝AL2611收于23120元/吨，跌幅0.96% ，持仓减仓2877手至23.5万手。铝合金AD2612收于22725元/吨，跌幅1.41%
。持仓增仓237手至20606手；现货方面
，SMM氧化铝费用 回落至2667元/吨。铝锭现货升水收至30元/吨 。佛山A00报价回落至23690元/吨，无锡A00报贴水40元/吨
。铝棒加工费多地持稳 ，新疆广东上调50元/吨；铝杆1A60系加工费上调50元/吨
，6/8系加工费上调50-100元/吨，低碳6/8系下调60-111元/吨。几矿明年长协拟签推进 ，持续对氧化铝远期成本形成支撑
，国内氧化铝厂持续消耗原料备库，后续面临新长协提价压力 。当前盘面贴近山西等高成本地区的现金成本 ，氧化铝估值进入支撑位
。强美元和高利率环境对有色估值形成压制
，叠加中东风险溢价退坡 、中东冶炼厂复产提速，可以看到LME多头情绪出现明显降温 ，LME去库节奏开始逐渐停滞。同时国内金九需求修复不及预期
，市场也在下调对银十需求预期 。当前铝价底部支撑仍相对稳固，在海外情绪背离下大涨可能性相对偏低
。

　　工业硅多晶硅：

　　（王珩 ，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　14日工业硅主力2611收于8670元/吨，日内涨跌幅持平
，持仓减仓11287手至16.8万手。百川工业硅现货借鉴 价9246元/吨，较上一个交易日上调14元/吨 。最低交割品费用 上调至8850元/吨 ，现货升水扩至245元/吨
。多晶硅震荡偏弱
，主力2611收于34350元/吨，日内跌幅1.45%。持仓减仓1189手至77660手；最低交割品费用 小幅回升至40500元/吨 ，现货升水扩至5010元/吨 。西南硅厂开始停产
，西北大炉型仍有零星复产对冲，10月实际减量可能低于预期。若临近中旬多晶硅规模性降负证实 ，工业硅或面临需求崩塌风险
。多晶硅料厂库存进一步增加
，现货升水再度走高。10月大单暂未签订，仅有部分原料库存偏低的硅片厂家和海外溯源订单释放少量采购意愿 ，多数硅片厂仍有一到两月运转库存
，难有超预期提货增量 。多晶硅底部支撑已在、上方拐点尚未显现
。跟踪能耗等政策是否出现新信号以及产业链议价，而10月硅料厂减产节奏和量级能否形成实际性去库将是决定性因素。

　　碳酸锂：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2701跌4.34%至100900元/吨，日增仓4908手至42.7万手 。现货费用 方面
，电池级碳酸锂平均价跌3400元/吨至108250元/吨，工业级碳酸锂平均价跌3400元/吨至104750元/吨 ，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌3500元/吨至98500元/吨
。仓单方面
，昨日仓单库存减少1182吨至28461吨。消息面，据海关统计 ，前三季度
，我国装备制造业引领作用突出，贡献了近九成出口增量 ，中间品占出口总值的比重超过一半
，有效发挥全球产供链“稳定锚 ”作用 。出口产品向智向绿，集成电路出口增长99.1% ，电动汽车
、锂电池、风力发电机组以及零部件等绿色产品出口分别增长72.3% 、36.4%和22.4%
。根据CNESA
，经历上半年市场调整，国内新型储能市场在第三季度迎来明显回暖 ，9月，国内新型储能新增装机4.33GW
，同比增长42%，环比增长8% ，独立储能占比85.3%
，规模同比增长112%。供给端，碳酸锂周度产量环比减少699吨至25895吨 ，10月预计碳酸锂产量环比减少370吨至118071吨 。需求端
，10月预计三元材料产量环比增加3%至84110吨
、预计磷酸铁锂产量环比增加4%至64万吨、预计钴酸锂产量环比下降9%至5760吨 、预计锰酸锂产量环比下降6%至10400吨；预计锂电池产量环比增加6%至320.4GWh
。库存端，周度库存环比下降9260吨至139517吨 ，其中上游环比增加201吨至31342吨
，正极厂环比减少8347吨至42952吨，贸易商环比下降1445吨至45225吨 ，电芯厂及其他环比增加331吨至19998吨。短期来看
，月度平衡来看，10月度去库速度或有望环比上月加速 ，然，当前市场情绪较弱
，宏观因素扰动不断，基本面来看强现实一再被削弱 ，弱预期持续夯实
，前期费用 表现快速下跌，短期需关注市场情绪 。

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