“杠杆水平越高，高利率带来的冲击往往就越大。 ” 穆迪的阿茨・谢思表示

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　　穆迪首席信贷官阿茨・谢思表示 ，高利率与持续的通胀
，已经重塑了该机构评估信用风险的逻辑 。

　　这家评级机构首席信贷官表示，美国及其他地区的高利率 、持续通胀 ，已经彻底改变穆迪评估风险的方式
。

　　主导穆迪全球信用观点研究工作的阿茨・谢思称：“我们认为我们正处在全新的宏观周期。
”

　　谢思正在曼谷出席世界 货币基金组织与世界银行年会
，她在采访中谈到，由于利息成本上行 ，杠杆水平（借款人债务相对于资产的规模）如今变得更为关键 。

　　“杠杆越高
，高利率造成的伤害通常就越严重
。” 谢思说道。这和 2010 年代的环境形成鲜明对比，那个时期通胀与利率普遍处于低位 ，整体环境相当宽松友好 。

　　她表示，穆迪也在密切审视企业的定价权
。因为通胀持续高于美联储 2% 的目标
，企业必须经常性上调产品费用 ，才能避免实际收益受损。

　　“倘若企业手握定价权 ，同时营收商业模式十分稳固
，那么通胀对它的冲击就会小很多 。 ” 她说。

　　谢思称，综合考量上述因素 ，叠加地缘政治风险
，穆迪评判信用的视角和过去截然不同
。过去的核心问题是：“在低利率
、低通胀环境下如何实现增长？
”，如今的考量维度已经完全不一样。

　　中国是最大的例外：国内利率与通胀水平依旧维持低位 。分析师普遍认为 ，内需不足是背后最主要的原因
。

　　谢思表示
，中国中央政府拥有进一步扩大财政支出的空间，但是否会带来可持续增长 ，取决于资金投向
，大规模支出刺激未必就能拉动持久增长。

　　如果中国政府将资金投向供给侧刺激，“只会带来更多新增产能 ，” 她说，“之后这些产能就会转向出口 。 ”

　　谢思称
，出于包括中国政府自身在内的多方顾虑，“我们看到出台的政策目标是托举增长 ，但并未祭出‘强力刺激大招’
。
”

　　谈及 AI 热潮
，谢思表示，超大规模云厂商—— 斥资数千亿美元建设 AI 基础设施的大型科技企业 ，“现金储备十分充裕
，因此从信用角度看具备一定抗风险能力。”

　　她将当下与互联网发展早期做对比：当年环球跨洋（Global Crossing）这类企业大举投入基础设施建设，最终走向破产 。超大规模云厂商 “同时拥有相当多元的非 AI 业务收入 ，这会成为它们的有力支撑
。 ”