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　　来源：雷递

　　雷递网 乐天 10月21日

　　在上周四市值跌破2000亿港元后，泡泡玛特（股票代码：“9992 ”）股价已遭遇4连跌 。

　　截至今日收盘 ，泡泡玛特股价为129.8港元，较前一交易日下跌4.84%；以收盘价计算
，公司市值为1728.65亿港元
。

　　2026年以来，泡泡玛特股价已下跌近30%；泡泡玛特最辉煌的时候 ，是2026年8月
，股价一度高达337港元，如今 ，市值已跌去61%。

　　当下
，泡泡玛特面临最大的问题是增长失速 。财报显示，泡泡玛特2026年上半年营收171.7亿 ，较上年同期的138.76亿增长23.8%
。

　　泡泡玛特2026年上半年运营利润67.25亿
，较上年同期的60.44亿增长11.3%；期内利润为51亿，较上年同期的46.82亿增长8.9%。

　　泡泡玛特2026年上半年经调整净利51.56亿 ，较上年同期的47亿增长9.5%；经调整净利率为30%
，较上年同期的33.9%下降3.9个百分点 。

　　相比于2025年上半年的财报，泡泡玛特2026年上半年的财报显得黯淡无光。

　　2025年8月20日 ，泡泡玛特CEO王宁拿出一个LABUBU，志得意满的说：“今年营收300亿很轻松
”
。那次财报会上
，泡泡玛特2025年上半年营收为138.76亿元，较上年同期的45.58亿元增长204.4%。泡泡玛特的市值更是一路飙升到超过4000亿 ，人人以拥有一个LABUBU为荣 。

　　而2026年上半年的财报会上
，王宁语气也显得没那么足，直言虽然上半年完成超过20%的增长 ，但预计下半年压力会比上半年更大
，今年大概率完不成年初既定的全年20%增长目标
。原因是，2025年第三季度基数非常高 ，因此
，2026年下半年的营收压力会比上半年更大。

　　对于增长的乏力，王宁的解释是 ，2026年是公司的“调整年”
，销售不是主要目标 。“我们有清楚的认知，去年确实有运气 ，有很多意想不到的流量带来非常快速的盈利增长，同时也暴露出非常多内部管理问题
。所以今年我们以长期发展为主
，并没有用太多过于激进的销售策略。 ”

　　分析指出，泡泡玛特股价持续下跌主要是遭“基本面担忧+情绪杀
”的双杀 。此前 ，资本市场按“中国迪士尼”给泡泡玛特50到100倍市盈率
，但泡泡玛特没有影视 、动漫内容托底，增速一放缓 ，杀的就不是利润而是估值倍数
。