作者： 师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-10-22日沪镍主力合约开于121400元/吨 ，收于121420元/吨
，较前一交易日收盘变化1.60%，当日成交量为164032（-4031）手 ，持仓量为68725（-7597）手 。

　　走势分析： 昨日沪镍维持偏强震荡
，印尼湿法镍企联合减产预期仍是本轮反弹的主要支撑，随后随板块回落。10月20日据报道 ，青山控股、格林美 、力勤资源及华友钴业等中资镍企拟再次磋商削减印尼高压酸浸（HPAL）项目产量
，主要涉及MHP生产
。相关企业8月曾商讨各自减产约30%的方案，但未能达成一致 ，本轮减产规模与执行安排仍待确认。消息推动市场重新交易镍中间品供应收缩
，叠加前期镍价持续下跌后的空头回补，推动沪镍连续反弹 。10月22日 ，Nickel Industries披露三季度经营情况，其印尼Excelsior Nickel Cobalt（ENC）湿法项目三季度MHP含镍产量4840吨、含钴494吨
，受当地干旱及工业用水紧张影响，项目产能爬坡受限 ，计划待雨季来临后逐步恢复
。项目级实际扰动与行业联合减产磋商共同支撑短期供应收缩预期。与此同时
，ESDM此前确认2026年镍矿RKAB修订配额约2.90亿吨，INSG预计2026年和2027年全球原生镍市场分别过剩1.9万吨和7万吨 ，矿端宽松与中长期供应过剩预期仍然存在 。需求端
，不锈钢“银十 ”需求未有明显改善，新能源三元材料采购偏弱 ，高位库存仍对镍价形成压制
。

　　镍矿方面：菲律宾与印尼矿价的下行空间仍未关闭。菲律宾主产区雨季推迟
，矿山借晴好天气窗口提速发运，国内到港量因此居高不下；印尼方面 ，10月下半期HMA延续下调
，内贸矿供应宽松，主流腐泥土矿升水已全线转负 。矿端议价主导权彻底易手至买方 ，成本重心不断下移，镍铁费用 由此获得进一步下探的余地
。

　　现货方面： 今日沪镍盘面延续反弹
，现货绝对费用 跟随上涨，但下游高价采购意愿仍然有限 ，升贴水小幅分化。其中金川镍升水变化-350元/吨至4150元/吨
，进口镍升水变化0元/吨至250元/吨，镍豆升水为 50元/吨 。前一交易日沪镍仓单量为90791（-253）吨 ，LME镍库存为280674（-192）吨
。

　　宏观方面： 美联储进入10月议息会议前的静默期
，市场维持10月暂停加息预期，12月利率路径仍存在较大不确定性。据CME FedWatch ，市场预期美联储十月按兵不动的概率为89.5% 。

　　策略

　　当前镍价连续反弹
，印尼湿法镍企联合减产预期
、局部旱情扰动、库存去化及主力合约移仓共同影响盘面，短期市场情绪有所改善。但联合减产尚处磋商阶段 ，实际减产规模及执行情况仍待确认
，供应收缩预期的持续性存在不确定性
。与此同时，RKAB配额上修 、矿端成本下降及高位精炼镍库存继续压制上方空间。预计短期镍价维持震荡 ，关注2027年RKAB审批
、印尼实际减产及美国货币政策变化 。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动
，美国总统表态反复

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-10-22日，不锈钢主力合约开于13650元/吨 ，收于13715元/吨
，当日成交量为203851（-51230）手，持仓量为129588（-4171）手
。

　　走势分析： 今日不锈钢期货延续反弹 ，受沪镍上涨及市场情绪修复带动
，盘面表现偏强，但终端需求改善仍然有限。供应端 ，据Mysteel
，国内43家不锈钢厂9月粗钢产量355.52万吨，10月预计排产351.40万吨 ，环比下降1.16%；其中300系预计排产180.28万吨
，环比下降6.22%，钢厂检修减产及生产结构调整带动镍铁需求回落 。需求端 ，“银十”旺季表现不及预期，终端订单恢复缓慢
，采购仍以刚需为主
。此前社会库存阶段性去化，对费用 形成一定支撑 ，但库存绝对水平仍然偏高。成本端
，印尼镍矿HPM及高镍生铁成交费用 下移，钢厂原料成本压力有所缓解 ，但成本重心下降限制成材费用 上方空间 。

　　现货方面： 昨日不锈钢期货盘面继续反弹
，然现货市场询盘情绪回落，终端实际采购仍然谨慎
。无锡市场不锈钢费用 为14125（+200）元/吨 ，佛山市场不锈钢费用 14125（+200）元/吨
，304/2B升贴水为400至750元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至1013.0元/镍点 。

　　策略

　　当前不锈钢供应端边际收缩 ，钢厂减产及社会库存去化对盘面形成一定支撑
，叠加沪镍持续反弹带动市场情绪修复
。但“银十
”终端需求改善有限，高镍生铁、铬铁及废不锈钢成本重心下移 ，限制成材费用 持续上涨空间。预计短期不锈钢维持震荡，关注钢厂减产兑现情况 、社会库存变化及终端订单改善情况 。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策
、房地产政策变动
，印尼政策变动，美国总统表态反复